一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4134.02點，漲幅為0.05%，今年漲幅4.16%；深成指收于14283.00點，漲幅為0.86%，今年漲幅5.60%；滬深300收于4719.58點，漲幅為0.12%，今年漲幅1.94%；創(chuàng)業(yè)板收于3328.06點，漲幅為1.32%，今年漲幅3.90%。兩市成交21417.38億元，較前一日交易量增加7.94%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.29%，中證500上漲1.17%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/2/12
31個申萬一級行業(yè)中有14個行業(yè)上漲。其中，綜合、電子、電力設(shè)備表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.31%、1.73%、1.65%，紡織服飾、商貿(mào)零售、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.49%、-1.57%、-1.77%。滬市有867只個數(shù)上漲，占比37.65%，深市有1128只個數(shù)上漲，占比39.14%。非ST個股中，62只個股漲停， 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.02個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.34%，標(biāo)普500下跌1.57%；道瓊斯歐洲50下跌0.12%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.86%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.02%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/2/12
三、新聞
再融資新規(guī)激活市場：頭部券商優(yōu)勢凸顯，中小投行錯位競爭
近日，滬深北三大交易所同步出臺優(yōu)化再融資一攬子政策，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉為券商投行業(yè)務(wù)釋放政策利好。多家券商投行人士表示，已積極學(xué)習(xí)新規(guī)、梳理相關(guān)客戶情況，計劃在春節(jié)后集中為上市公司開展政策解讀沙龍等活動，搶抓政策機(jī)遇。
在再融資增量空間逐步打開的背景下，投行業(yè)務(wù)格局引發(fā)市場關(guān)注。有分析師認(rèn)為，具備優(yōu)質(zhì)定價與承銷能力的頭部券商將顯著受益；中小投行則有望依托自身項目儲備與資源稟賦開展錯位競爭。部分中小券商人士表示，將深耕北交所再融資市場，以此作為差異化發(fā)展的重點方向。
激活增量業(yè)務(wù)空間
2月9日，滬深北三大交易所同步推出優(yōu)化再融資一攬子政策（以下簡稱 “再融資新規(guī)”），引發(fā)市場各方高度關(guān)注。不少投行人士直觀感受到，市場訴求“被聽見了”。華東一家中小券商投行人士表示，此次改革積極響應(yīng)市場呼聲，有利于推動新經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。
記者梳理此前受訪投行人士的建言發(fā)現(xiàn)，除提高審核效率外，本次監(jiān)管采納的建議還包括：適度提高部分企業(yè)募集資金用于補(bǔ)充流動資金的比例；對因市場因素導(dǎo)致破發(fā)的企業(yè)予以合理的融資空間等。
對正在推進(jìn)再融資的項目而言，再融資新規(guī)幫助企業(yè)抓住市場發(fā)展窗口期。Wind數(shù)據(jù)顯示，政策出臺首周，剔除定增并購后，滬深北三大交易所已有至少10家上市公司首次披露定增預(yù)案。其中，北交所首單再融資落地林泰新材，由東吳證券保薦，其他再融資項目的保薦機(jī)構(gòu)暫未公開。
除已啟動的項目外，更多潛在業(yè)務(wù)機(jī)會正被持續(xù)挖掘。華南一家大型上市券商保代表示，團(tuán)隊已加緊學(xué)習(xí)新規(guī)政策，本周正集中梳理存量客戶情況，研判相關(guān)企業(yè)是否符合此次政策鼓勵方向。
另有投行人士稱，多家上市公司客戶對再融資新規(guī)高度關(guān)注，團(tuán)隊計劃在春節(jié)后集中為客戶開展政策解讀工作。東吳證券非銀分析師認(rèn)為，疊加融資層面制度靈活性提升，此次再融資新規(guī)有望推動券商股權(quán)投行業(yè)務(wù)收入企穩(wěn)回升。據(jù)東吳證券統(tǒng)計，1月A股市場再融資規(guī)模達(dá)1300億元，同比增長56%，環(huán)比增長234%。
“馬太效應(yīng)”難逆轉(zhuǎn)
盡管業(yè)務(wù)增量空間打開，但“馬太效應(yīng)”仍難逆轉(zhuǎn)，中小券商投行還需尋找差異化發(fā)展路徑。華泰證券非銀團(tuán)隊表示，再融資規(guī)則結(jié)構(gòu)性松綁有望激活市場融資需求，預(yù)計投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)邊際改善，頭部券商有望憑借專業(yè)能力夯實領(lǐng)先優(yōu)勢。
西部證券非銀團(tuán)隊持有類似觀點，認(rèn)為具備優(yōu)質(zhì)投行定價和承銷能力的頭部券商，再融資業(yè)務(wù)空間將進(jìn)一步打開，看好相關(guān)頭部券商投行業(yè)務(wù)營收增長及盈利能力的提升機(jī)會。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計的2025年增發(fā)情況，中信證券以承銷36家位居首位，國泰海通、中信建投、華泰聯(lián)合、中金公司分別承銷24家、21家、19家、17家，前五家券商承銷家數(shù)合計占比達(dá)54%。
除已落地的增發(fā)項目外，證券時報記者以滬深交易所排隊審核項目（含已提交注冊）為樣本觀察發(fā)現(xiàn)，再融資儲備項目同樣呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，行業(yè)格局未發(fā)生改變。
中信證券以11.5家仍然排在第一。華泰聯(lián)合、國泰海通分別有9家。中信建投則有8家。廣發(fā)證券、申萬宏源承銷保薦各有7家。中小券商方面，長江承銷保薦、國聯(lián)民生承銷保薦、甬興證券分別有5家、4家、4家。
北方一家中小券商投行人士表示，下一步將重點發(fā)力北交所再融資業(yè)務(wù)。他提到，近年來部分中小券商已在北交所積累了較多項目，該市場匯聚了大量中小企業(yè)，再融資做優(yōu)做強(qiáng)的意愿強(qiáng)烈。“此次新政對我們這類已有項目儲備的投行而言是利好，北交所業(yè)務(wù)仍將是我們接下來的主攻方向。”
點評：中小投行“錯位競爭”的真實含義，不是分食主流賽道的份額，而是在頭部覆蓋半徑之外的邊緣市場尋求生存空間。北交所確為差異化切口，但中小企業(yè)再融資體量有限，難以支撐規(guī)?；鲩L。策略正確，但不足以逆轉(zhuǎn)行業(yè)集中度。這輪政策釋放的制度善意，最終大概率以頭部券商報表修復(fù)收場。
市場暫緩財政憂慮，日本超長期國債繼續(xù)反彈
日本超長期國債在大選后繼續(xù)走強(qiáng)，高市早苗對食品消費稅削減計劃的謹(jǐn)慎表態(tài)緩解了投資者對財政政策的擔(dān)憂，推動收益率進(jìn)一步回落。據(jù)彭博報道，40年期日本國債收益率下行10個基點，30年期收益率下行9.5個基點，回落至接近1月初水平，延續(xù)了選后反彈。
市場反應(yīng)的關(guān)鍵在于高市早苗的最新表態(tài)。她在勝選后的首次記者會上提及市場對食品消費稅兩年減稅計劃的關(guān)注，并談及提高國防和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)支出的目標(biāo)，但并未就下調(diào)食品消費稅作出強(qiáng)烈承諾，緩和了債市對財政可持續(xù)性的警惕。
此同時，日元本周已連續(xù)三個交易日對美元走強(qiáng)，但日本最高外匯官員Atsushi Mimura周四表示，政府并未放松警惕。投資者情緒改善的同時，市場仍在評估若推進(jìn)減稅而不增發(fā)債券，資金缺口將如何被“可持續(xù)”填補(bǔ)。
在此前數(shù)周，圍繞財政可持續(xù)性的擔(dān)憂曾引發(fā)超長期國債劇烈波動。彭博稱，隨著收益率回落至接近1月初、即高市早苗突襲選舉消息首次被報道時的水平，市場對“尾部風(fēng)險”的定價出現(xiàn)收斂。這一輪下行集中體現(xiàn)在長端，30年期與40年期收益率的快速回落，反映出資金重新向期限更長、對財政預(yù)期更敏感的品種回流。
彭博稱，債市對高市早苗勝選的解讀之一是，政治結(jié)果可能帶來更清晰的政策路徑，從而降低財政政策走向極端情形的概率。
在表態(tài)層面，高市早苗一方面承認(rèn)市場對食品消費稅減稅的擔(dān)憂，另一方面強(qiáng)調(diào)財政省不會通過發(fā)行新債來填補(bǔ)支出缺口，轉(zhuǎn)而將審視補(bǔ)貼、特別稅制與非稅收入，以尋找她所稱“可持續(xù)”的資金來源。她對食品消費稅下調(diào)未作強(qiáng)烈承諾，也被市場視為短期內(nèi)減輕新增供給壓力的信號。
機(jī)構(gòu)觀點：高收益吸引回補(bǔ)多頭，利率下行或延續(xù)
AXA Investment Managers Ltd.的高級固收策略師Ryutaro Kimura表示，高市早苗未對下調(diào)食品消費稅作出強(qiáng)承諾，給了債券投資者“恢復(fù)超長期日本國債多頭頭寸的強(qiáng)烈動機(jī)”。
這些債券此前提供了“歷史性高收益率”。他并稱，超長期利率的下行趨勢“可能還會持續(xù)一段時間”。
這類觀點與市場走勢相呼應(yīng)，即在政策不確定性邊際緩解后，資金更愿意回補(bǔ)此前因波動而收縮的長端倉位。
盡管市場情緒改善，彭博指出，投資者仍警惕再次出現(xiàn)市場劇烈波動的可能性。原因在于，即便不通過增發(fā)債券彌補(bǔ)缺口，如果政府要在不新增債務(wù)的前提下降低銷售稅，仍可能需要其他資金來源配合，相關(guān)安排能否兌現(xiàn)，仍將左右后續(xù)超長期國債的定價與波動。
點評：日本超長期國債大幅反彈，核心驅(qū)動力并非經(jīng)濟(jì)基本面改善，而是市場對高市早苗“不激進(jìn)減稅、不增發(fā)新債”信號的積極定價。投資者真正慶祝的不是財政前景明朗，而是最壞的財政失控風(fēng)險暫時排除。30、40年期國債收益率快速回落，本質(zhì)是“尾部風(fēng)險溢價”被擠出，資金回補(bǔ)此前因過度恐慌而砍倉的長端頭寸。但需注意：高市早苗并未給出資金缺口的明確解決方案，僅將“可持續(xù)”作為技術(shù)托辭。市場短期情緒修復(fù)容易，財政邏輯閉環(huán)尚遠(yuǎn)。下一波動蕩，或許就在政府不得不公布具體財源之際。
