一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于3824.81點，跌43.11點，跌幅為1.11%；深成指收于12914.67點，跌197.42點，跌幅為1.51%；滬深300收于4497.55點，跌54.51點，跌幅為1.20%；創(chuàng)業(yè)板收于3071.76點，跌66.04點，跌幅為2.10%。兩市成交17241.73億元，較前一日成交額減少2.78%。大盤股強于小盤股。中證100下跌1.37%，中證500下跌1.58%。
31個申萬一級行業(yè)中有3個行業(yè)上漲。其中，商貿(mào)零售、美容護理、社會服務表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.32%、0.66%、0.13%，有色金屬、綜合、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.81%、-2.81%、-2.95%。滬市有47只個數(shù)上漲，占比2.38%，深市有481只個數(shù)上漲，占比16.50%。非ST個股中，40只個股漲停，16只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/12/16
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.01個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.62%，標普500下跌0.24%，納斯達克指數(shù)上漲0.23%；道瓊斯歐洲50下跌0.66%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.54%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.56%,印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.63%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/12/16
三、新聞
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布
周二（12月16日），美國勞工部勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得6.4萬人，高于市場普遍預期（5萬人）。
此次11月就業(yè)報告和10月的部分更新報告沒有包括失業(yè)率和其他10月數(shù)據(jù)，因為政府關(guān)閉了43天，無法收集家庭數(shù)據(jù)。美國經(jīng)濟在10月份減少了10.5萬個工作崗位，反映出超過15萬名聯(lián)邦雇員的離職，他們接受了延期買斷，這是特朗普政府縮小政府影響力的努力的一部分。他們中的大多數(shù)在9月底從政府的工資單上消失了。11月私營部門就業(yè)表現(xiàn)尚好，對沖了政府部門就業(yè)下滑的影響，其中11月教育保健仍是非農(nóng)新增就業(yè)的主要支撐，商品生產(chǎn)中建筑業(yè)就業(yè)需求亦出現(xiàn)回暖。
8月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從-0.4萬人修正至-2.6萬人；9月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從11.9萬人修正至10.8萬人。修正后，8月和9月新增就業(yè)人數(shù)合計較修正前低3.3萬人。
勞動力市場失業(yè)結(jié)構(gòu)來看，11月再進入者失業(yè)率上升、新入職者失業(yè)率下降，或是薪資降速下的市場選擇，勞動力市場或開始呈現(xiàn)用工降級的趨勢，而其他類型失業(yè)率仍未有回落趨勢，勞動力市場壓力不減。其他指標看，9月由于經(jīng)濟原因從事非全日制工作的比例大幅上升至19.2%（9月為16.7%）。12月6日高頻數(shù)據(jù)顯示初請失業(yè)金人數(shù)再度攀升。挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)11月仍有7.1萬人，高于去年同期，勞動力市場壓力凸顯。
降息預期看， FEDWATCH工具顯示3月降息25BP的概率上升，成為大概率情形。
點評：雖然11月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了一定程度的修復，但美國勞動力市場整體表現(xiàn)仍偏軟。相較非農(nóng)就業(yè)新增數(shù)，失業(yè)率數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲更為關(guān)注的指標。情景倒推來看，11月失業(yè)率逼近高位，美聯(lián)儲在12月轉(zhuǎn)鴿，進行25BP的防御式降息是必要之舉。往后看，薪資增速持續(xù)走低仍能繼續(xù)為寬松的貨幣政策創(chuàng)造可行的環(huán)境。
（資料來源：Wind，中國基金報）
公募跨年布局或迎倉位再平衡
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月14日，全市場基金業(yè)績最高為永贏科技智選混合基金，該產(chǎn)品重倉對象為AI人工智能及算力板塊，年內(nèi)收益率已達218%。同期，全市場虧損最大的產(chǎn)品為鑫元基金旗下的消費甄選混合基金，后者在今年內(nèi)的收益損失達21%，該基金重倉對象為泡泡瑪特等新消費股票。
新消費在今年上半年一度是與科技賽道齊舞的資本寵兒，但進入下半程，新消費卻出乎意外的賽道遇冷，導致消費行業(yè)基金的業(yè)績排名持續(xù)落后科技主題基金。對那些在下半年才管理新消費基金的選手，這種業(yè)績不利的局面就更為棘手。 多只新消費基金在下半年業(yè)績回撤后，已完全吞噬上半年的正收益，并在2025年已快結(jié)束之際出現(xiàn)不小的業(yè)績損失，部分在今年六、七月開始接管產(chǎn)品的基金經(jīng)理，也因為新消費板塊自高位持續(xù)回調(diào)出現(xiàn)站崗的尷尬。
以部分基金抱團的巨子生物為例，這只新消費基金南下港股幾乎必買的對象，自今年5月底至12月中旬期間跌幅近60%。ETF基金大量覆蓋的趣致集團是一家無人售貨機運營商，雖然疊加了AI+新消費的基因，也未能在市場調(diào)整中幸免，自今年7月上旬至今累計下跌達79%。
新消費的羸弱確實也超出了不少公募的預期，國內(nèi)頭部公募基金在今年六月熱情參與新消費龍頭IFBH公司的IPO，并與瑞銀UBS、紅杉等作為這只瓶裝椰子水的基石投資者，按照基石投資者每股27.80港元的發(fā)售價計算，考慮到今年12月末才是基石投資者的解禁期，參與基石投資者的公募在IFBH公司上浮虧超40%。
隨著今年科技基金的業(yè)績持續(xù)爆棚，有關(guān)人工智能等新敘事已逐步在投資圈塑造新的形態(tài)，即如果基金的核心持倉與科技敘事無關(guān)，那么業(yè)績的落后幾乎是必然的。這種新敘事邏輯在市場中持續(xù)演繹，且有關(guān)科技敘事的周期也被不斷拉長。
多位基金經(jīng)理判斷，雖然2025年還未完全過去，但2026年甚至2027年的核心重點依然指向以AI人工智能為核心的科技股，科技敘事在未來數(shù)年都是獲得超額收益的關(guān)鍵力量。正是這種敘事的持續(xù)蔓延以及新消費估值的收縮，原先一些重倉新消費的基金經(jīng)理也不得不在策略上改弦更張，今年來，中銀鑫新消費基金、景順長城大中華QDII基金、國融融信消費基金等均采取了換賽道的生存策略。例如，景順長城大中華QDII今年上半年的核心股就出現(xiàn)行業(yè)切換，今年六月末時，該基金倉位主要指向布魯可、泡泡瑪特、巨子生物等新消費股票，但到今年9月末，該QDII基金的重倉策略畫風大變，上述新消費股票已從基金經(jīng)理的前十大股票名單中消失或裁減，取而代之的則是加碼人工智能的騰訊、阿里巴巴、中芯國際、臺積電與小米等。
觀點：基金經(jīng)理對科技與新消費的取舍也并不非此即彼，一方面科技敘事在當前公募投研中確實起到估值重構(gòu)的邏輯，提升科技股的長期配置價值；但另一方面，新消費作為居民收入增長后的長期消費驅(qū)動力，它在市場情緒低位中的投資機會也在實質(zhì)性提升。
（資料來源：Wind，證券時報）
