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通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)新主席沃什如何應(yīng)對(duì)？
事件：5月13日，美國(guó)參議院正式批準(zhǔn)凱文·沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾于5月15日卸任后繼續(xù)留任理事。同日公布的4月PPI同比飆升至6.0%，遠(yuǎn)超預(yù)期（4.9%）和前值（4.3%），環(huán)比上漲1.4%，創(chuàng)2022年3月以來最大漲幅。此前一天公布的4月CPI同比加速至3.8%，核心CPI同比2.8%，均超預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，其中，PPI環(huán)比漲幅創(chuàng)2022年3月以來新高，顯示上游價(jià)格壓力仍在加速積聚。在此背景下，沃什正式接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，卻面臨白宮希望降息與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持降息的結(jié)構(gòu)性兩難。CME利率期貨顯示，市場(chǎng)認(rèn)為6月和7月維持利率不變的概率均高達(dá)99%，幾乎完全排除了近期降息的可能。這一定價(jià)與白宮的政策訴求形成直接沖突。
沃什若順從白宮意圖提前降息，可能引發(fā)通脹二次反彈，損害美聯(lián)儲(chǔ)公信力；若堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)依賴、維持高利率，則需承受來自行政部門的巨大政治壓力。6月FOMC會(huì)議將成為觀察沃什如何平衡這一兩難局面的首個(gè)關(guān)鍵窗口?？紤]到當(dāng)前通脹韌性已顯著超過政治訴求的優(yōu)先級(jí)，沃什在6月會(huì)議上維持利率不變的概率較高，此舉有助于鞏固美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹信譽(yù)，而非屈從于行政部門的降息壓力。
特朗普訪華釋放中美科技領(lǐng)域合作新信號(hào)
事件：5月13日，中美經(jīng)貿(mào)磋商在韓國(guó)首爾舉行，何立峰與貝森特就經(jīng)貿(mào)議題進(jìn)行交流。同日，特朗普抵京訪華，隨行17位商界代表中包括高通、美光、英偉達(dá)及Coherent高意四家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈CEO。特朗普此次訪華隨行陣容中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高管占比突出，釋放出中美科技領(lǐng)域合作的新信號(hào)。
點(diǎn)評(píng)：特朗普此次訪華隨行陣容中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高管占比突出，釋放出美方希望在科技領(lǐng)域與中方保持務(wù)實(shí)合作的信號(hào)。盡管過去幾年中美在半導(dǎo)體領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)與限制不斷升級(jí)，但美國(guó)芯片企業(yè)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的深度依賴并未改變。此次元首會(huì)晤若能在半導(dǎo)體貿(mào)易限制、供應(yīng)鏈合作等議題上達(dá)成階段性共識(shí)，將有助于緩解全球科技產(chǎn)業(yè)鏈的不確定性，并為兩國(guó)在AI、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域的合作打開空間。
雖然股市當(dāng)前定價(jià)已部分反映樂觀預(yù)期，但后續(xù)行情可持續(xù)性取決于元首會(huì)晤能否落地具體合作成果。本次會(huì)晤可能帶來局部領(lǐng)域的關(guān)稅減免或技術(shù)合作試點(diǎn)。中國(guó)科技資產(chǎn)長(zhǎng)期趨勢(shì)仍值得看好。
美伊局勢(shì)反復(fù)，金價(jià)失守4700美元
事件：5月12日，現(xiàn)貨黃金失守4700美元關(guān)口。伊朗議會(huì)國(guó)家安全與外交政策委員會(huì)發(fā)言人雷扎伊表示，若伊朗再次遭襲，可能將濃縮鈾豐度提升至90%，議會(huì)將就此議題進(jìn)行審議。同日，美國(guó)方面透露，由于美伊談判遲遲無進(jìn)展，美方比過去幾周“更認(rèn)真地考慮”恢復(fù)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)。地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)回升，黃金價(jià)格再現(xiàn)波動(dòng)。
點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前黃金定價(jià)機(jī)制正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，地緣政治對(duì)金價(jià)的影響呈現(xiàn)復(fù)雜傳導(dǎo)路徑而非傳統(tǒng)的線性避險(xiǎn)邏輯。具體而言，中東局勢(shì)升級(jí)首先推升油價(jià)預(yù)期，油價(jià)上行強(qiáng)化通脹預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)維持限制性利率的時(shí)長(zhǎng)，實(shí)際利率走高最終壓制無息資產(chǎn)黃金的估值。這一間接傳導(dǎo)路徑在短期內(nèi)壓倒了傳統(tǒng)的“沖突→避險(xiǎn)→金價(jià)上漲”的直接路徑，導(dǎo)致地緣越緊張、金價(jià)越承壓的異常格局。
短期來看，美伊局勢(shì)仍處于脆弱的拉鋸狀態(tài)，雙方核心訴求分歧明顯，伊朗以鈾濃縮升級(jí)反制軍事威脅，美方維持極限施壓姿態(tài)，局勢(shì)處于高波動(dòng)拉鋸狀態(tài)，金價(jià)將在“?；痤A(yù)期”與“沖突升級(jí)”的反復(fù)中維持寬幅震蕩。短期需重點(diǎn)關(guān)注5月中旬美國(guó)通脹數(shù)據(jù)、美伊談判實(shí)質(zhì)性進(jìn)展以及美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議三大催化因素。中長(zhǎng)期配置層面，全球央行系統(tǒng)性購(gòu)金，包括中國(guó)央行連續(xù)18個(gè)月增持及波蘭等國(guó)持續(xù)加倉(cāng)，對(duì)金價(jià)形成支撐。黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值仍值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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